Контрольная Оценка бизнеса, задачи, номер: 188312

Расчет стоимости бренда
Задача. Аудиторско-консалтинговая фирма к 2005 г. завоевала прочные по¬зиции на рынке. Рассчитать стоимость брэнда (наименование + товарный знак) на 01.01.05 г. (прогнозный курс доллара 30 руб./долл.). Объем реали-зации — 0,11 млрд. руб. в год. При этом известно, что 42 % суммы получе-ны за счет услуг по аудиту, 31 % — по оценке, 27 % — другие консалтинго-вые услуги. Исследование рынка показало, что имеется возможность реализовывать услуги: аудиторов на 24 % выше среднерыночных; оценщи-ков на 6 % выше среднерыночных; консалтинг 2 %. Предполагается, что первые 5 лет доходы будут расти на 7 % в год, а через 5 лет — на 4 % в год.
Мультипликаторы
Задача. В бизнес-плане предприятия, создаваемого для освоения коммерчески перспективного нового продукта, значится, что его ожидаемые балансовая прибыль (за вычетом налога на имущество и других обязательных платежей и сборов, взимаемых с балансовой прибыли) и балансовая стоимость активов через год составят соответственно 20 и 110 млн. руб. В этом же документе указано, что предприятие через год будет иметь непогашенные долги на сумму 15 млн. руб. и за год из не облагаемой налогом части прибыли выплатит процентов по кредитам сумму 5 млн. руб. Ставка налога на прибыль, закладываемая в бизнес-план, равна 34%. Из опубликованного финансового отчета аналогичного предприятия (полностью специализирующегося на выпуске технически близкого продукта, который удовлетворяет те же потребности, и являющегося открытым акционерным обществом с ликвидными акциями) следует, что за несколько прошедших лет отношение котируемой на фондовой бирже стоимости одной акции этого предприятия к его приходящейся на одну акцию годовой прибыли после налогообложения ока-залось равным в среднем 5,1. Мультипликатор «Цена/ Балансовая стои-мость» по этому предприятию составил за ряд прошедших лет 2,2. Как дол-жен будет оценить инвестор будущую рыночную стоимость создаваемого предприятия по состоянию на год вперед после начала его деятельности, если инвестор доверяет статистике и сопоставимости сравниваемых фирм мультипликатору «Цена/Прибыль» на 85% (субъективная оценка), а по мультипликатору «Цена/Балансовая стоимость» - на 15% (имея в виду, что в сумме данному методу оценки он доверяет на 100%)?
Задача. Компания X рассматривает условия целесообразности поглощения некоторой компании Y. Целью поглощения является максимизация до-ходов с акций поглощаемой фирмы.
Данные по рассматриваемым компаниям в отчетном году, с учетом видения их перспектив поглощающей фирмой (в отличие от видения их прочими участ¬никами фондового рынка), представлены ниже (в условных ден. ед.):
Показатели компаний Компания X Компания Y
Чистая прибыль (без процентов и налогов), руб. 300 000 100 000
Обык-ные акции, находящиеся в обращении, шт. 300 000 100 000
Прибыль на акцию, руб. 1,0 1,0
Ожидаемый прирост прибыли в год после поглоще-ния, ?,% 2 4
Соотношение «Цена/Прибыль» 8:1 (8:1)/z
Требуется найти коэффициент z, указывающий, во сколько раз соотношение «Цена/Прибыль» для поглощаемой компании Y на конкурентных рынках «компаний-рейдеров» за отчетный год может быть - с точки зрения приемлемо¬сти этого предприятия в качестве кандидата на поглощение - меньше соотно¬шения «Цена/Прибыль», характерного в этом году для поглощающей фирмы X
Задача. Оценить ожидаемый коэффициент «Цена/Прибыль» для открытой компании «X» на момент до широкой публикации ее финансовых результа-тов за отчетный 1998 г., если известно, что: прибыль за 1998 г., руб.-27 000 000; прибыль, прогнозируемая на 1999 г., руб.-29 000 000; ставка дисконта для компании «X»,рассчитанная по модели оценки капитальных активов-25%. Темп роста прибылей компании стабилизирован. Остаточный срок жизни биз¬неса компании - неопределенно длительный (указанное может допускаться для получения предварительной оценки).
Задача. Оценить ожидаемый коэффициент «Цена/Прибыль» для открытой компании Q на момент до широкой публикации ее финансовых результатов за отчетный 2003 г., если известно, что прибыль за 2003 г. – 11,6 млн. руб., прибыль на прогнозный 2004 г. – 12,1 млн. руб., ставка дисконта для компа-нии Q, рассчитанная методом кумулятивного построения, – 23 %. Темп роста прибылей компании стабилизирован. Остаточный срок жизни бизнеса компании – неопределенно длительный.
Баланс
Задача. В бизнес-плане предприятия, осваивающего новый продукт, кото-рый уже был размещен ранее на рынке, предусматривается, что через год баланс будет выглядеть следующим образом (в ден. ед.):
Активы Пассивы
Текущие активы 1 000 000 Обязательства 2 000 000
Недвижимость 1 500 000 СК 5 500 000
Оборудование и оснастка 3 000 000
Нематериальные активы 2 000 000
Итого 7 500 000 Итого
В плановой инвентаризационной ведомости недвижимости, оборудования и оснастки предприятия на рассматриваемый момент значится следующее имущество.
Недвижимость:
кирпичное здание общей площадью 2000 кв. м с износом 60%; земельный участок 0,1 гектара.
Оборудование и оснастка: универсальные оборудование и оснастка с износом 50%; специальное технологическое оборудование с износом 15%; специальная технологическая оснастка с износом 50%.
Нематериальные активы (по фактической стоимости приобретения или создания собственными силами): ноу-хау, износ - 30%; обученный и подобранный (за счет предприятия) персонал, условный износ - 20%.
Рыночная стоимость отраженных в плановом балансе активов (за исключением текущих активов, но с учетом износа) прогнозируется на уровне (в ден. ед.): недвижимость - 1 600 000 (увеличение в результате общего подорожания недвижимости); оборудование и оснастка - 4 500 000 (увеличение в связи с проявившейся выгодностью продукта и уникальностью соответствующих специальных активов); нематериальные активы - 1 200 000 (уменьшение из-за возрастающей вероятности утечки ноу-хау и перехода персонала к конкурентам).
По обязательствам предприятия на рассматриваемый будущий год к концу его планируется иметь просроченных обязательств (в пределах допускаемых соответствующими контрактами пени) на 250 000 ден. ед. Пени по этим обязательствам, как ожидается, к концу будущего года накопятся в размере 50 000 ден. ед.
Требуется оценить рыночную стоимость предприятия, прогнозируемую к концу года, следующего за годом составления бизнес-плана предприятия.
Обоснованная рыночная стоимость предприятия
Задача. Единственным видом имущ. инд. частного п/п является вязальная машина, которая покупалась пять лет назад по цене в 1 млн. руб. и все это время интенсивно использовалась. Ст-сть замещения такой машины - 600 руб. (деном.). Срок амортизации - 4 года. Технологический износ машины определяется тем, что цена ее современного предлагаемого на рынке аналога в расчете на показатель скорости стандартного вязания ниже удельной цены имеющейся у предприятия машины в 1,2 раза. Функциональный износ машины - 100 руб. (деном.). Вес машины - 10 кг. Стоимость металлическо¬го утиля - 25 руб. (денном.) за 1 кг при скидке в 10% на ликвидационные расходы по данному типу утиля. Оцениваемое предприятие имеет кредиторскую задол¬женность в 200 тыс. руб., срок погашения которой наступает через 1 месяц. Долг был выдан под 36% годовых с помесячным начислением процента. Какова обос¬нованная рыночная ст-ть п/п? Рекомендуемая, с учетом риска невозврата долга, ставка дисконта - 24% годовых (или 2% месячных).
Задача. Оценить обоснованную рыночную стоимость закрытой компании, если известно:
- рыночная стоимость одной акции компании-аналога равна 15,6 руб.;
- общее количество акций компании-аналога, указанное в ее опубликован-ном финансовом отчете, составляет 100 000, из них 10 000 выкуплено ком-панией и 5 000 ранее выпущенных акций приобретено, но еще не оплачено;
- доли заемного капитала оцениваемой компании и компании-аналога в ба-лансовой стоимости их совокупного капитала сопоставимы;
- средние ставки процента по кредитам, которыми пользуются рассматри-ваемые фирмы, соответствуют рыночным;
- компании находятся в одном регионе и пользуются одинаковыми налого-выми льготами;
- объявленная прибыль компании-аналога до процентов и налогов равна 0,65 млн. руб., процентные платежи этой компании в отчетном периоде были 0,135 млн. руб., уплаченный налог на прибыль – 0,095 млн. руб.;
- прибыль оцениваемой компании до процентов и налогов равна 0,7 млн. руб., процентные платежи составили 0,17 млн. руб., уплаченный налог на прибыль – 0,175 млн. руб.
Задача. Промышленное предприятие выпускает три вида продукции (имеет три бизнес-линии): продукцию А, продукцию Б, продукцию В. Предприятие имеет временно избыточные активы стоимостью 500 000 руб. (они не пона-до¬бятся для выпуска перечисленных видов продукции в течение одного го-да), ко¬торые можно сдать в аренду (что тогда составит четвертую бизнес-линию фир¬мы). Рыночная стоимость имущества, которое не нужно для вы-пуска (обеспече¬ния) рассматриваемых видов продукции, равняется 320 000 руб. Необходимо, без учета рисков бизнеса, определить минимальную обоснован¬ную рыночную стоимость предприятия как действующего в расчете на следую¬щее время:- три года продолжения его работы; - два года продолжения его работы; - на все время возможных продаж выпускаемой продукции (с учетом улучше¬ния ее качества и капиталовложений в поддержание производственных мощ¬ностей).
Ожидаемые [чистые] доходы от продаж продукции и аренды временно из-бы¬точных активов (Аjt, где j - номер бизнес-линии - продукция А - 1; про-дукция Б - 2; продукция В - 3; аренда временно избыточных активов - 4) прогнозиру¬ются на уровне (в рублях):
- продукция А через год - 100 000; через два года - 70 000;
- продукция Б через год - 20 000; через два года - 130 000; через три года -700 000; через четыре года - 820 000; через пять лет - 180 000;
- продукция В через год - 45 000;
- поступления от аренды временно избыточных активов через год - 50 000.
Прогнозируются следующие средние ожидаемые (в год) доходности госу-дарст¬венных (рублевых) облигаций: на два года - 25%; на три года - 20, на пять лет -15%.
Задача. Предприятие оценено методом накопления активов. Его обоснованная рыночная стоимость - 100 млн. руб. На следующий день после получения этой оценки предприятие взяло кредит в 10 млн. руб. На 8 млн. руб. из средств кредита предприятие приобрело оборудование. Ставка процента по кредиту - 20% годовых. Уплата процентов - в конце каждого года. Погашение кредита - через 2 года. Как должна измениться оценка рыночной стоимости предприятия?
Цена предприятия
Задача. Какую максимальную цену можно ожидать за предприятие в на-стоя¬щий момент, если в его выдержавшем требовательную защиту бизнес-плане на¬мечается, что через 4 года (длительность прогнозного периода) денежный поток предприятия выйдет на уровень 100 000 руб. при выявлении, уже начиная с пе¬рехода от второго к третьему году прогнозного периода, стабильного темпа прироста в 3%. Бизнес предприятия является долгосрочным. Указать на время его окончания невозможно. Рекомендуемая ставка дисконта - 25%.
Дебиторская задолженность
Задача. Какова рыночная стоимость дебиторской задолженности по прода-жам в рассрочку клиенту, если балансовая величина этой задолженности составляет 17 млн. руб. и предусмотрено ее погашение в два приема поровну через 1 и 2 месяца? Ставка дисконта, учитывающая риски неплатежа, равна 23 % годовых.
Стоимость компании
Задача. Какова оценочная стоимость компании, если известно, что рыноч-ная стоимость ее пакетов акций равны:
1. 51% акций = 5 млн. руб.;
2. 13 % акций = 1,1 млн. руб.
Суммарная ликвидационная ст-ть предприятия
Задача. Какую из приводимых ниже оценок складского запаса готовой про-дукции необходимо включить в суммарную ликвидационную (в расчете на короткий срок ликвидации) стоимость предприятия:
а)рыночную стоимость, равную 10 000 руб., полученную без учета коэффи-циента скрытого брака на складе, который составляет 4%, если указанный коэффициент уже учтен при расчете себестоимости продукции;
б) ту же рыночную стоимость, уменьшенную на 4%;
в) ликвидационную стоимость, равную 6 000 руб., полученную без учета коэффициента скрытого брака на складе, который составляет 4%, если указанный коэффициент уже учтен при расчете себестоимости продукции;
в) ту же ликвидационную стоимость, уменьшенную на 4%?
Задача. Рассчитайте стоимость компании с помощью метода прямой капи-тализации дохода по исходным данным, приведенным в табл.
Показатели по компаниям-аналогам
Компании-аналоги Чистый денеж-ный поток Продажные
цены Коэффициент
капитализации
1 72000 600000 0,12
2 82500 750000 0,11
3 47250 450000 0,105
Чистый годовой денежный поток оцениваемой компании: 1 год – 44000; 2 год – 48000; 3 год – 48500; 4 год – 50000; 5 год – 49000.
Задача. Методом накопления активов стоимость закрытой компании оценена в 10 млн. руб. Насколько изменится эта оценка, если учесть, что сразу после ее получения компания взяла кредит в 5 млн. руб. на 2 года под 15% годовых и приобрела на открытом рынке специального оборудования на 2 млн. руб.? На 1 млн. руб. компания разместила подрядов на монтаж, наладку и пуск этого оборудования с оплатой по конечному результату. Рынок банковских кредитов - конкурентный.
Задача. Оценить, какой будет рыночная стоимость компании через 2 года, если она реализует инвестиционный проект, позволяющий рассчитывать на то, что чистая прибыль предприятия к этому времени повысится до 400 000 руб. В отрасли, к которой принадлежит компания, наблюдается стабилизи-ровавшийся коэффициент «Цена/Прибыль» (Ц/П), равный 5,5.
Задача. Оценить обоснованную рыночную стоимость закрытой компании, если известно, что:
- рын. ст-сть одной акции компании - ближайшего аналога равна 113 руб.;
- общее количество акций компании-аналога, указанное в ее опубликован-ном финансовом отчете, составляет 200 000 акций, из них 50 000 выкуплено компанией и 20 000 ранее выпущенных акций приобретено, но еще не опла¬чено;
- доли заемного капитала оцениваемой компании и компании-аналога в их балансовой стоимости совокупного капитала одинаковы, а общие абсолют-ные размеры их задолженности составляют соответственно 5 и 10 млн. руб.
-средние ставки процента по кредитам, которыми пользуются рассматри-ваемые фирмы, таковы, что средняя кредитная ставка по оцениваемой компании в полтора раза выше, чем по компании-аналогу;
- сведений о налоговом статусе (в частности, о налоговых льготах) компа-ний не имеется;
- объявленная прибыль компании-аналога до процентов и налогов 1,5 млн. руб., процентные платежи этой компании в отчетном периоде были 100 000 руб., уплаченные налоги на прибыль - 450 000 руб.;
- прибыль оцениваемой компании до процентов и налогов равна 1,2 млн. руб., процентные платежи этой компании в отчетном периоде были 230 00о руб., уплаченные налоги с прибыли - 360 000 руб.
Стоимость НМА
Задача. Необходимо оценить рыночную стоимость НМА п/п, состоящего в факте ранее закрепленной клиентуры, руководствуясь сле¬дующими сведе-ниями. П/п ведет операции по розничной продаже стандартизированного универсального технологического оборудования. Рынок не является конку-рентным. П/п имеет возможность продавать оборудование по цене на 5% выше рыночной. Ры-ная цена равна 20 тыс. руб. за штуку. В то же время цены на покупные ресурсы для рассматриваемого предприятия выше рыночных на 2%. Объем продаж оборудования постоянен и равен 100 штукам в год. Операционные издержки (с учетом накладных рас-дов и амортизационных отчислений) составляют 75% от объема реализации. Рекомендуемый коэффициент капитализации - 20%.
Задача. Необходимо дать примерный прогноз соотношения «Це-на/Прибыль», которое должно сложиться по компании за достаточно дли-тельный будущий период времени, если ее чистые доходы стабилизирова-лись, а рассчитанный коэффициент капитализации доходов равен 0,18.
Задача. Переоцененная рыночная стоимость материальных активов пред-при¬ятия - 200 млн руб. Отношение чистой прибыли к собственному капита-лу в от¬расли, к которой принадлежит предприятие, равно 15%. Средняя го-довая чистая прибыль предприятия за предыдущие пять лет в ценах года, когда производится оценка предприятия, составляет 35 млн. руб. Рекомен-дуемый коэффициент капи¬тализации прибылей предприятия - 25%. Необхо-димо оценить стоимость «гудвила» предприятия и суммарную рыночную стоимость предприятия согласно методу накопления активов.
Задача. Рассчитать вероятное повышение рыночной стоимости предпри-ятия, которое может произойти в результате того, что предприятие завершило составление глубоко проработанного бизнес-плана инновационного проекта, реально способного уже через год повысить го-довые прибыли фирмы (П) до 1 000 000 руб., если также известно, что чистые материальные активы (ЧМА) предприятия согласно оценке их рыночной стоимости составляют 2 500 000 руб.; коэффициент съема прибыли с чистых материальных активов в отрасли равен 0,35; рекомендуемый коэффициент капитализации (i), учитывающий риски осваиваемого в проекте бизнеса, равен 0,25.
Норма дохода
Задача. Определите норму дохода для инвестиций иностранного резидента в покупку ак¬ций закрытой оптово-торговой компании «Кси» с численностью занятых 14 че¬ловек, если известно, что доходность отечественных государственных облига¬ций в реальном выражении равна 4%, отечественный индекс инфляции - 11%; среднерыночная доходность на отечественном фондовом рынке - 27%; доход¬ность государственных облигаций в стране инвестора - 7%; среднерыночная до¬ходность на фондовом рынке страны инвестора - 12%; дополнительная премия за страновой риск - 9%; дополнительные премии за закрытость компании и за инвестиции в малый бизнес - на уровне международно принятых аналогичных премий; текущая доходность с инвестированного в рассматриваемую компанию капитала за прошлые два года в среднем колебалась относительно своей сред¬ней величины на 10%; текущая среднерыночная доходность на фондовом рынке в эти годы колебалась от-носительно своей средней величины на 5 %.
Задача. Определите норму дохода для инвестиций отечественного резидента в покупку ак¬ций закрытой компании с численностью занятых 87 че¬ловек, если известно, что доходность отечественных государственных облига¬ций в реальном выражении равна 4%, отечественный индекс инфляции - 13%; среднерыночная доходность на отечественном фондовом рынке - 29%; доход¬ность государственных облигаций в стране инвестора (США) - 6%; среднерыночная до¬ходность на фондовом рынке страны инвестора (США) -9%; дополнительная премия за страновой риск - 8%; дополнительные премии за закрытость компании и за инвестиции в малый бизнес - на уровне международно принятых аналогичных премий; текущая доходность с инвестированного в рассматриваемую компанию капитала за прошлые два года в среднем колебалась относительно своей сред¬ней величины на 10%; текущая среднерыночная доходность на фондовом рынке в эти годы колебалась относительно своей средней величины на 15 %.
Рыночная стоимость капитала
Задача. Оценить рыночную стоимость собственного капитала российской компании, если известно следующее:
- денежные потоки для собственного капитала компании на ближайшие три года ожидаются на уровне 50 000 дол. в первом году, 65 000 дол. во втором году, 40 000 дол. в третьем году;
- доходность к погашению российских евробондов со средним сроком до погашения в один год равна - 4,2 %; доходность к погашению российских евробондов со средним сроком до погашения в два года равна 5,1 %; доход-ность к погашению российских евробондов со средним сроком до погаше-ния в три года равна 6,7 %;
- коэффициент «бета» по российской отрасли, к которой принадлежит ком-пания, равен 1,24;
- среднерыночная доходность на российском фондовом рынке равна 14,1 %;
- среднегодовой ожидаемый свободный денежный поток для неопределенно длительного постпрогнозного периода бизнеса компании оценивается в 60 000 дол.;
- задолженность компании на конец третьего года согласно бизнес-плану со¬ставит 35 000 дол.; - доходность к погашению российских евробондов со средним сроком до пога¬шения более трех лет равна 9,5 % (R*);
- среднерыночная доходность на российском фондовом рынке через три го-да прогнозируется на уровне в 11,4 % и должна стабилизироваться; по бли-жай¬шим же двум годам она ожидается на уровне соответственно в 13,2 % и 12,0 %; среднерыночная ставка по долгосрочным кредитам в постпрогнозном пе¬риоде должна установиться на уровне 10,2 % (iкр*); долгосрочная ставка налога на прибыль - 24 %;
- рыночная стоимость избыточных на момент оценки активов составляет 22 000 дол.
Задача. Оценить рыночную стоимость капитала, инвестированного в мно-гопродуктовую имеющую долгосрочную задолженность компанию, если известно, что:
- среднегодовые ожидаемые чистые операционные денежные потоки, свя-занные только с прямыми текущими затратами по двум бизнесам компании равны 40 000 и 160 000 дол.;
- ожидаемые среднегодовые постоянные издержки компании составляют 7 100 000 дол.;
- средневзвешенная стоимость капитала компании равна 0,17;
- необходимые в ближайшие два года инвестиции в основной и оборотный капитал компании оцениваются как 50 000 дол. в первом году и 80 000 дол. во втором году.
Задача. Определить рыночную стоимость собственного капитала (СК*) компании, если известно, что:
- оценочная рын. ст-сть имущества ком-нии составляет 515 000 дол.;
- задолженность (ЗК) компании равна 150 000 дол.;
- ожидаемый среднегодовой чистый операционный доход за минусом прихо-дящихся на него налогов (NOPLAT) компании равен 90 000 дол.;
- средневзвешенная стоимость капитала компании (допущения: структура ка¬питала, стоимость ее собственного и заемного капитала не будут изме-няться) оценивается в 0,18.
Задача. Определить рыночную стоимость инвестированного в компанию капитала (К*), если известно, что:
- оценочная рыночная ст-сть имущества п/п составляет 430 000 дол.;
- необходимые для поддержания и развития бизнеса инвестиции в основной и оборотный капитал достигают 310 000 дол.;
- ожидаемая согласно бизнес-плану предприятия среднегодовая рентабельность этих новых инвестиций оценивается в пределах горизонта прогнозирования бизнес-плана на уровне 0,24;
- средневзвешенная стоимость капитала, привлекаемого для финансирова-ния этих инвестиций, равна 0,19.
Стоимость облигации
Задача. Оценить рыночную стоимость предполагаемой для публичного об-ращения муниципальной облигации, номинальная стоимость которой (Vном) равна 100 руб. До погашения облигации остается 2 года (п). Номинальная ставка процента по облигации (используемая для расчета годового купонного дохода в процентах от ее номинальной стоимости) - 20 % (i ном). Доходность сопоставимых по рискам (также безрисковых для держания их до того же срока погашения) государственных облигаций - 18 %.
Задача. Определите норму дохода для инвестиций отечественного резидента в покупку акций закрытой автосборочной компании «Омега» с численностью за¬нятых 300 человек, если известно, что: доходность государственных облигаций в реальном выражении равна 3% (r), индекс инфляции - 10% (s); среднерыноч¬ная доходность на фондовом рынке -20% (Rm), дополнительная премия за страновой риск - 8% (?3); дополнительная премия за закрытость компании (?2) – на уровне международно принятой аналогичной премии; дополнительная премия за инвестиции в малый бизнес - 8% (?1); текущая доходность акций рассматри¬ваемой компании за прошлый год в среднем колебалась относительно своей сред¬ней величины на 5%; текущая среднерыночная доходность на фондовом рынке в прошлом году колебалась относительно своей средней величины на 2% (округление в промежуточных расчетах делать до одной десятой процента).
Задача. Определить текущую стоимость облигации с оставшимся сроком до погашения 5 лет, с номинальной стоимостью 17 млн. руб., приносящей 8 %-ный купонный доход при требуемом уровне доходности 12 %.
Задача. Рыночная стоимость ликвидной облигации на конкурентном рынке равна 93 руб. Ее номинальная стоимость - 100 руб., номинальная ставка годово¬го купонного процента - 15%. Срок до погашения облигации - 2 года. Какова фактическая ставка дохода по этой облигации?
Оценка долгосрочного бизнеса
Задача. Оценить долгосрочный бизнес, способный приносить следующие денежные потоки: - в ближайшие 15 месяцев с надежностью (по месяцам, в денежных единицах): 80; 85; 90; 95; 100; 100; 100; 100; 100; 100; 110; 110; 100; 90; 85; - в дальнейшем (точно прогнозировать невозможно) - примерно по столько же в течение неопределенно длительного периода времени. Учитывающая риски бизнеса рекомендуемая ставка дисконта (получена согласно модели оценки капитальных активов) - 72% годовых. Оценку произвести применительно к двум предположениям: (1) бизнес удастся вести 15 месяцев (например, потому, что в течение этого времени он будет оставаться выгодным); (2) бизнес удастся осуществлять в течение неопределенно длительного периода времени (он будет оставаться выгодным неопределенно долго).
Оценка пакета акций
Задача. Оценить стоимость 75%-ного пакета акций закрытого акционерного общества. Обоснованная рыночная стоимость предприятия, определенная методом рынка капитала, составляет 30 млн. руб. Рекомендуемая для использования при необходимости информация относительно характерных для данной отрасли (и компаний схожего размера) скидок (премий), которые могут быть учтены при оценке рассматриваемого пакета акций, %:
Скидка за недостаток контроля-28; Премия за приобретаемый контроль-37; Скидка за недостаток ликвидности -31; Скидка, основанная на издержках по размещению акций на рынке-12.
Задача. Оцените стоимость 4 %-ного пакета закрытой компании. Обосно-ванная рыночная стоимость ком¬пании, определенная методом дисконтиро-ванного денежного потока, составляет 600 млн. руб. Реко¬мендуемая для использования при необходимости информация относитель¬но характерных для данной отрасли (и компаний схожего размера) скидок (премий), которые могут быть учтены при оценке рассматриваемого пакета акций, %: Скидка за недостаток контроля-27; Премия за приобретаемый контроль-36; Скидка за недостаток ликвидности-28; Скидка, основанная на издержках по размещению акций на рынке- 10.
Задача. Определить обоснованную рыночную стоимость пакета акций в 53% от находящихся в обращении акций открытого акционерного общества, которые, тем не менее, недостаточно ликвидны. Оценочная рыночная стоимость компании, определенная мето¬дом рынка капитала, составляет 80 млн. руб. Рекомендуемая для использования при не-обходимости информация относительно характерных для данной отрасли (и компаний схожего размера) скидок (премий), которые могут быть учтены при оценке рассматриваемого пакета акций, %: Скидка за недостаток контроля -29; Премия за приобретаемый контроль-40; Скидка за недостаток ликвидности-30; Скидка, основанная на издержках по размещению акций на рынке-16.
Задача. Определить обоснованную рыночную стоимость пакета акций в 67 % от находящихся в обращении акций открытого акционерного общества, которые тем не менее недостаточно ликвидны. Оценочная рыночная стои¬мость компании, определенная методом рынка капитала, составляет 240 млн. руб. Рекомендуемая для использования при необходимости инфор¬мация относительно характерных для данной отрасли (и компаний схоже¬го размера) скидок (премий), которые могут быть учтены при оценке рас¬сматриваемого пакета акций: скидка за недостаток контроля – 29 %, премия за приобретаемый контроль – 36 %, скидка за недостаток ликвидности – 30 %, скидка, основанная на издержках по размещению акций на рынке – 16 %.
Задача. Требуется оценить стоимость 5%-ного (в % от числа акций, нахо-дящих¬ся во владении акционеров) пакета акций закрытого акционерного общества, акции которого в результате их инициативных продаж его акционерами появи¬лись на рынке и фактически уже предлагаются на нем к перепродаже. Обосно¬ванная рыночная стоимость компании, определенная методом дисконтирован¬ного денежного потока, составляет 50 млн. руб. Рекомендуемая для использова¬ния при необходимости информация относительно характерных для данной отрасли (и компаний схожего размера) скидок (премий), которые могут быть учтены при оценке рассматриваемого пакета акций, %: Скидка за недостаток контроля -25; Премия за приобретаемый контроль – 40; Скидка за недостаток ликвидности- 30; Скидка, основанная на издержках по размещению акций на рынке-15.
Оценка остаточной стоимости бизнеса
Задача. Оценить остаточную текущую стоимость бизнеса, если известны следующие сведения.
На ближайшие три года планируются скорректированные по методу сцена-риев денежные потоки: за первый год - 70 000 руб.; за второй год - 85 000 руб.; за третий год - 140 000 руб. В дальнейшем денежные потоки прогнози-руются как стабильные (на уровне третьего года) в течение пяти лет. После этого бизнес ожидается убыточным и вложенные в него средства не подлежат возврату. Реальная безрисковая ставка - 2,0% годовых. Согласно плану-прогнозу Министерства экономического развития и торговли инфляция в стране в ближайшие три года будет составлять по оптимистическому сценарию в первом следующем году - 12%, во втором году - 10%, в третьем году - 8%. По пессимистическому сценарию инфляция окажется равной 15% в первом году, 14% во втором году и 12% в третьем году. Наиболее вероятный сценарий предполагает, что инфляция достигнет 13% в первом году, 12% - во втором и 11% - в третьем. В дальнейшем инфляция должна стабилизироваться и оставаться в среднем на уровне третьего года.
Задача. Оценить бизнес, в остаточный период которого денежные потоки для собственного капитала (уже учитывающие процентные платежи и погашение задолженности по бизнесу) составляют по годам, тыс. руб.: - 460; - 205; 860; 1410; 1060. Вспомогательные кредиты предназначены для компенсации отрицательных денежных потоков и обеспечения взносов на амортизацию задолженности в предпоследнем году бизнеса, равной 300 тыс. руб., берутся в первые два года. Рекомендуемая ставка дисконта (она же - процентная ставка по вспомогательным кредитам) - 17%. Ставка банковского депозита - 13%. Вспомогательные кредиты имеют срок до года номер 5 (включительно).
На сколько процентов оценка финансово автономного бизнеса отлича¬ется от оценки этого же бизнеса, когда его финансовая автономность не обеспечена?
Денежные потоки для собственного капитала по оцениваемому бизнесу (очищенные от процентных платежей по задолженности в 300 тыс. руб. и от погашения самой этой задолженности), когда его финансовая автономность не обеспечена, отражены в табл.
Денежные потоки по оцениваемому бизнесу до обеспечения его финансовой автономности
Годы 1 2 3 4 5
Денежные потоки - 460 - 205 860 1410 1060
Задача. Оценить остаточную текущую стоимость бизнеса, если известны следующие сведения.
На ближайшие три года планируются скорректированные по методу сцена-риев денежные потоки: за первый год - 70 000 руб.; за второй год - 85 000 руб.; за третий год - 140 000 руб. В дальнейшем денежные потоки прогнози-руются как стабильные (на уровне третьего года) в течение пяти лет. После этого бизнес ожидается убыточным и вложенные в него средства не подлежат возврату. Реальная безрисковая ставка - 2,0% годовых. Согласно плану-прогнозу Министерства экономического развития и торговли инфляция в стране в ближайшие три года будет составлять по оптимистическому сценарию в первом следующем году - 12%, во втором году - 10%, в третьем году - 8%. По пессимистическому сценарию инфляция окажется равной 15% в первом году, 14% во втором году и 12% в третьем году. Наиболее вероятный сценарий предполагает, что инфляция достигнет 13% в первом году, 12% - во втором и 11% - в третьем. В дальнейшем инфляция должна стабилизироваться и оставаться в среднем на уровне третьего года.
Задача. Рассчитать остат. текущую стоимость бизнеса, если известна следующая информация. На ближайшие три года планируются денежные потоки: за первый год - 50 000 руб.; за второй год - 75 000 руб.; за третий год - 80 000 руб. В дальнейшем денежные потоки прогнозируются как стабильные (на уровне третьего года) в течение неопределенно длительного времени.Реальная безрисковая ставка - 1,5% годовых. Согласно плану-прогнозу Министерства экономического развития и торговли инфляция в стране в ближайшие три года будет составлять по оптимистическому сценарию в первом следующем году - 11%, во втором году - 9%, в третьем году - 7%. По пессимистическому сценарию инфляция окажется равной 14% в первом году, 13% во втором го и 12% в третьем году. Наиболее вероятный сценарий предполагает, что инфля¬ция достигнет 12% в первом году, 10% - во втором и 8% - в третьем. В дальней¬шем инфляция должна стабилизироваться и оставаться в среднем на уровне третьего года. Наиболее устойчивые по своим значениям коэффициенты «бета» по трем от¬крытым компаниям отрасли составляют на момент оценки: у компании А (?А) -1,32, у компании В (?В) - 1,47, у компании С (?С) - 1,51. Рыночные капитализа¬ции этих компаний равны соответственно 1,241 млн. руб. (ЦА) 3,544 млн. руб. (ЦВ) и 3,702 млн. руб. (ЦС). Среднерыночная доходность на момент оценки равна 25 %. В дальнейшем она ожидается на уровне 0,23 для первого года (Rm1), 0,18 - для второго года (Rm2 ), 0,15 - для третьего года (Rm3) и также 0,15 - для последующих лет (Rm поспрогн.).
Задача. Рассчитать остаточную стоимость бизнеса по модели Гордона по исходным данным: ДПкпп 2600 тыс. руб., ДТП = 3,6 %, r = 13%.
Стоимость акции
Задача. Определить текущую цену акции при условии, что последние фак-тические дивиденды, выплаченные компанией, составили 360 руб. Ожидае-мые ежегодные темпы роста дивидендов составляют 12 % на протяжении 10 лет, а по истечении 10 лет и до бесконечности – 10 %. Требуемая норма дохода по акциям компании равна 16 %.
Оценка вновь начинаемого бизнеса
Задача. Пусть оценивается вновь начинаемый бизнес (рассматривается целесообразность осуществления предлагаемого инвестиционного проекта), в денежные потоки которого после проведения стартовых инвестиций, для простоты, не предполагается закладывать задолженность по бизнесу (g = 0). С учетом еще не профинансированных стартовых инвестиций денежные потоки по проекту ожидаются на уровне: -500; 400; 400; 400; 400; 400.
Денежные потоки оцениваемого бизнеса до обеспечения его финансовой автономности
Годы 0 1 2 3 4 5
Денежные потоки -500 400 400 400 400 400
Обеспечение финансовой автономности проекта тогда может осуществляться так, что для финансирования стартовых инвестиций (чтобы избежать отрицательного вклада проекта в остаток средств на счете предприятия в пери¬од с номером 0) будет предусмотрен вспомога-тельный кредит z в 500 ден. ед. Предположим, что такой кредит реален на 3 года под 20% годовых (iкр) с на¬числением процентов со следующего года после года стартовых инвестиций Для погашения этого кредита через три года будет полностью использован положительный денежный поток периода номер 3 (400 ден. ед.). Однако это¬го не хватит и потребуется предусмотреть, чтобы из первого же положитель¬ного денежного потока бизнеса на банковский депозит на три года была отло¬жена сумма, накопление которой за эти годы позволит профинансировать погашение возникающей задолженности хz. На три года доступен банков¬ский депозит под 15% годовых.
Требуется определить рыночную стоимость описанного бизнеса (как оста-точ¬ную текущую стоимость этого бизнеса, которая по вновь начинаемому бизнесу совпадает с чистой текущей стоимостью рассматриваемого инве-стиционного проекта) с учетом обеспечения его финансовой автономности приведенным выше способом. Рекомендуемая ставка дисконта, учитываю-щая риски бизне¬са, - 20%.
Задача. Рассчитать для фирмы «Б.А.Р.Д.» показатель денежного потока на ос¬нове данных, приведенных из отчетов о прибылях и убытках, движении средств а также с учетом изменения баланса предприятия (в руб.).
Поступления по контрактам на реализацию продукции: реализация с опла-той по факту поставки-300 000; реализация с оплатой в рассрочку -100 000; авансы и предоплата -175 000. Итого поступления по контрактам на реализацию продукции- 575 000. Чистая прибыль-85 000. Себестоимость реализованной продукции-310 000. Накладные расходы-75 000. Износ-160000. Налоги-155000. Проценты за кредит-38 345. Увеличение задолженности по балансу-280 000. Вновь приобретенные активы, постав-ленные на баланс-205 000.
Задача. Составьте прогноз будущих доходов компании и рассчитайте ее стоимость методом дисконтированного денежного потока по исходным данным
Темпы прироста объемов продаж в прогнозный период, %
Вид продукции, услуг Базовый год 1 год 2 год 3 год 4 год 5 год
Реализация фанеры 100 +10 +15 +20 +15 +10
Реализация ДВП 100 +7 +7 +7 +5 +5
Доходы от сдачи в аренду 100 + 0 +40 +40 +30 +10
Ставка дисконта
Задача. Рассчитайте ставку дисконта для собственного капитала по мето-ду оценки капитальных активов при исходных данных: СДбр=11%, ?=0,76, СДср=16 %, S2=4,6 %, S3=5%.
Задача. Рассчитайте ставку дисконта для бездолгового денежного потока по исходным данным: СДск=18 %, СДзк=15 %, dcк = 60%.
Задача. Средняя чистая прибыль предприятия, намеревающегося сделать инвестиции в расширение производства ранее освоенной продукции, соста